Концентрація ліквідності та нові моделі AMM: Майбутнє DeFi

Концентрація ліквідності та нові моделі AMM

Ліквідність — ключовий показник в економіці та другий за важливістю критерій оцінки криптовалют після капіталізації. Він демонструє, наскільки швидко і за якою ціною може бути проданий той чи інший актив. І розвиток ринку завжди пов’язаний з пошуком оптимальних способів для підтримання, збереження і збільшення ліквідності.

Зокрема, концепція концентрованої ліквідності спрямована на підвищення ефективності капіталовкладень інвесторів завдяки розміщенню коштів у періоди максимальної торговельної активності та оптимальних цінових діапазонів, завдяки чому досягається істотне збільшення прибутковості та зниження ризиків.

Ліквідність у класичному трейдингу традиційно підтримували маркетмейкери — професійні учасники ринку, які торгують тим чи іншим активом в обумовленому ціновому діапазоні та обсягах. Маркетмейкери є дуже важливою ланкою торговельного ланцюга: від них залежать попит і пропозиція, ліквідність і зниження ризиків цінових стрибків внаслідок контрольованого спреду (різниці між ціною пропозиції та попиту). Маркетмейкери діють на біржовому і позабіржовому ринках як безпосередні учасники угод. Вони можуть підтримувати котирування як у бік купівлі, так і продажу, заробляючи при цьому свій прибуток у вигляді комісій від торгових операцій або отримуючи винагороду від біржі. Їхня діяльність може мати маніпулятивний характер, проте її складно відстежити.

Так чи інакше, маркет-мейкер на класичному фінансовому ринку — людина або група людей, які відстежують біржову склянку (книгу ордерів на купівлю та продаж активів), регулюють попит і пропозицію через створення заявок і таким чином надають ліквідність.

AMM. Суть поняття

Автоматичний маркетмейкер (AMM) — децентралізований варіант книги ордерів, який подібно до класичних маркетмейкерів здійснює функцію стимулювання ліквідності, тільки без участі посередника у вигляді фізичної особи або компанії.

AMM є ключовим елементом протоколів DeFi й децентралізованих бірж і являє собою алгоритмічну систему зіставлення угод і контролю ліквідності, що базується на математичних принципах. За допомогою автоматизованих маркетмейкерів користувачі DEX можуть торгувати криптовалютою безпосередньо, без участі третьої сторони й необхідності узгодження проміжних кроків із самою біржею.

AMM бере на себе левову частку функцій, які традиційно здійснює людина: зіставляє угоди, моніторить попит і пропозицію і робить висновок про відповідність передбачуваної угоди поточним умовам ліквідності.

Функціонал AMM базується на основі однорангового контракту (P2C), в якому угоди проводяться між користувачами й смарт-контрактами. AMM істотно оптимізує торгові процеси та підвищує швидкість і безпеку, використовуючи технологію блокчейн.

Історія AMM

Вона почалася на початку 1990-х років, коли фінансовий гігант Lehman Brothers впровадив їхні прототипи у свої бізнес-процеси. Далі вони були істотно модернізовані з розвитком криптовалютного сегмента, і справжньої популярності інструмент набув із запуском Uniswap. Минулого року його почали імплементувати також у рішеннях другого рівня (сайдчейн Polygon запустив AMM у вигляді Uniswap V3).

На відміну від централізованих бірж, де постачальниками ліквідності виступають фінансові організації та професійні трейдери, AMM забезпечують гнучкіше і швидкіше торговельне середовище, що має вирішальне значення на високоволатильних ринках, подібних до криптовалютного. Цей перетворювальний вплив AMM послужив одним із наріжних каменів усієї екосистеми DeFi, створивши всі необхідні умови для ефективнішого і доступнішого торгового досвіду.

До появи систем-AMM біржові книги ордерів велися вручну, що спричиняло низьку оперативність і затримки інформації про реальні ціни. Це, своєю чергою, негативно впливало на коректність проведених операцій і стимулювало підозріле ставлення до маркетмейкерів (їх часто звинувачували у свідомому маніпулюванні).

AMM же успішно розв’язує всі проблеми, пов’язані з людським фактором і бере кошти з пулів ліквідності, які в разі застосування автоматизованих маркетмейкерів виконують функції книги ордерів.

Пули й постачальники ліквідності

На криптобіржах, у яких працюють моделі AMM, пули ліквідності попередньо мають бути поповнені для обох криптовалют-учасників торгової пари. Поповнення здійснюється користувачами, які мають бажання отримувати дохід на свій депозит у цьому пулі. У цьому разі інвестор або трейдер виступає в ролі постачальника ліквідності, і його прибуток формується коштом торговельних комісій і пропорційно вкладенням. Таким чином, роблячи свій внесок у сукупну доступність тих чи інших токенів на DEX, постачальники ліквідності формують пули ліквідності.

Зниження ліквідності негативно позначається на ефективності роботи DEX і підвищує ризики прослизання ціни (значної розбіжності між очікуваною і фактичною ціною угоди). Криптобіржі завжди зацікавлені в підвищенні ліквідності, тому стимулюють інвесторів DeFi програмами прибуткового фермерства, правом на голосування та іншими бонусами. Наприклад, DEX може як заохочення автоматично генерувати LP-токени (токени пулів ліквідності), які нараховуються постачальнику ліквідності при внесенні активів у пул. Ці токени представляють частку користувача в пулі й можуть бути використані як джерело додаткового доходу. Наприклад, SushiSwap надає можливості для стейкінгу LP-токенів і отримання як винагороду токенів SUSHI.

Моделі AMM

Моделі AMM бувають різних типів залежно від застосовуваних в алгоритмах математичних формул для підтримки цілісності пулу ліквідності, складеного тією чи іншою торговою парою. У міру розвитку DEX, найбільш затребуваними сьогодні на ринку є три основні моделі AMM:

CPMM (constant product MM) — автоматичний маркетмейкер з постійним продуктом — використовує класичне співвідношення ціни попиту і пропозиції за фіксованих віртуальних запасів активу і є найпоширенішою моделлю на сьогодні. Його сильний бік — забезпечення доступності ліквідності, оскільки змінюється тільки необхідна для доступу ціна.

CSMM (constant sum MM) — автоматичний маркетмейкер з постійною сумою. У цьому алгоритмі AMM ліквідність обробляється постійною сумою, але водночас присутні ризики зникнення одного з активів у випадках, якщо активи істотно відрізняються за ціною. Він застосовується рідше.

CMMM (constant mean MM) — автоматичний маркетмейкер з постійним середнім значенням. Цей тип AMM застосовується для управління торгівлею між більш ніж двома активами. Він працює за принципом CPMM, але враховує середнє геометричне ціни активів у пулі.

У всіх трьох типах немає 100% гарантії захисту від прослизання, і розробники продовжують працювати над розв’язуванням цієї проблеми. Деякі проєкти, зокрема, Balancer, використовують комбінації декількох моделей і тому відомі як гібридні AMM. Ще один приклад AMM гібридного типу — Curve, що використовує поєднання CPMM і CSMM під час управління угодами зі стейблкоїнами. На сьогодні, комбінаторний підхід до AMM вважається оптимальним для подальших інновацій, і саме на його базі розробляються більш просунуті рішення.

Переваги AMM

Виключення посередників. Автоматичні маркетмейкери, як один з інструментів децентралізації, дають змогу проводити операції безпосередньо. Це економить час і гроші постачальникам ліквідності та виключає людський фактор, роблячи торгівлю більш економічною та ефективною. Для децентралізованих бірж, на відміну від централізованих, торгові комісії не є основним джерелом доходу, тому вони стягують символічні процентні ставки

Конфіденційність. Використовувати AMM може будь-яка людина, у якої є криптогаманець з позитивним балансом. На відміну від централізованих систем, алгоритми й смарт-контракти не вимагають підтвердження особи й віддачу своїх активів в управління третій стороні, тож участь в угодах відбувається на умовах повної анонімності.

Розширення доступу до ліквідності. АММ надають можливості доступу до резервів, недоступних на централізованих біржах. Пули ліквідності, що дають змогу обробляти одночасно широкий спектр торговельних пар, агрегують ліквідність і створюють усі умови для диверсифікації портфелів, зниження ризиків волатильності та застосування більш складних і варіативних торговельних стратегій.

Висока точність алгоритмічного ціноутворення. Використання математичних алгоритмів під час встановлення цін допомагає уникнути ризиків, присутніх на традиційних біржах, і сприяє створенню більш стабільного та прозорого торгового середовища. Зокрема, нівелюється ризик випередження, коли трейдери приймають рішення на підставі невірогідної “інсайдерської” інформації.

Технічна гнучкість і висока інтероперабельність. Відкритий код і адаптованість інструментів автоматичного маркет-мейкінгу дає змогу інтегрувати їх у найрізноманітніші протоколи DeFi. Крім торгівлі, вони чудово працюють на платформах із кредитування та інших фінансових сервісах, що функціонують на ринку криптовалют.

Імперманентні втрати

Якщо говорити про ризики застосування AMM, експерти звертають увагу на присутність проблеми непостійних або імперманентних втрат (impermanent losses) для постачальників ліквідності. Вона є неминучим наслідком особливостей автоматизованих ринків ліквідності та проявляються, якщо один з активів у парі значно збільшується або зменшується в ціні. Коли інвестор надає ліквідність, він фактично створює пару активів, які можуть бути конвертовані один в одного за поточним курсом. Однак, якщо ціна одного з активів у парі значно змінюється, обмінний курс слідом за цим також коригується, що призводить у підсумку до невідповідності з вихідним балансом. У такому разі інвестор втрачає частину вихідної цінності активу під час виходу з пулу ліквідності. Тобто йому було б вигідніше не постачати в нього ліквідність у принципі. Як превентивні методи боротьби з непостійними втратами експерти пропонують такі:

диверсифікація портфеля;

використання всіляких інструментів хеджування і страхування;

застосування функціоналу з обмеження цін.

Тенденції та прогнози

Автоматичні маркетмейкери наразі перебувають у стадії тестування і розвитку оптимальних рішень. Навіть найпопулярніші моделі, як-от Uniswap, Curve і Balancer, далекі від ідеалу: вони мають певні обмеження і можуть нести деякі ризики. Однак, завдяки важливій ролі, яку AMM відіграють на ринку DeFi, розробка в цьому напрямі не знижує темп, і ринок очікує на створення дедалі ефективніших інструментів.

AMM — один із драйверів сегмента децентралізованих фінансів, який суттєво вплинув на його розвиток. Доступність автоматичних маркетмейкерів підвищила затребуваність криптовалют та інструментів DeFi загалом. Тож можна очікувати, що інноваційні рішення для AMM з’являться вже в найближчому майбутньому.

Дякуємо за увагу. Залишайтеся з нами й будьте в курсі останніх трендів та інновацій у криптовалютах, DeFi та блокчейн-технологіях!

AnyExchange — криптовалютний обмінник, що успішно функціонує на міжнародному фінансовому ринку вже понад 5 років. На нашій платформі ви можете обміняти цифрові активи швидко, безпечно і за найвигіднішим курсом. Також через наш майданчик ви можете здійснювати грошові перекази по всьому світу.