У вересні 2025 року в США набули чинності нові правила крипто ETF, і це дуже важлива подія для всієї індустрії. Раніше запуск фондів був схожий на марафон зі смугою перешкод: з нескінченними перевірками й відмовами з боку SEC. Тепер же регулятор нарешті пропонує більш зрозумілі кроки та обіцяє спрощення процедури. А це робить ринок значно доступнішим як для емітентів, так і для інвесторів.

Ініціатива generic listing standards SEC 2025 повинна прискорити процес схвалення для активів, що знаходяться в процесі розгляду, і відкрити дорогу для нових. Шанси для інших токенів, крім Bitcoin і Ethereum, кратно збільшуються.

Розберімося, як складалася історія крипто-ETF в США, що змінилося зараз і які можливості відкриються в майбутньому.

Історія регулювання крипто-ETF в США

Шлях до появи перших криптовалютних фондів в Сполучених Штатах був довгим і нервовим. Ще з 2013 року компанії намагалися отримати від SEC схвалення на запуск spot крипто ETF в США, але незмінно стикалися з відмовами, які не мали об’єктивно обґрунтованої підстави. Регулятор посилався на абстрактні ризики маніпуляцій, брак прозорості та високу волатильність ринку.

Одним з найбільш показових випадків стала історія із заявкою на ETF на Bitcoin від братів-мільярдерів Вінклвосс, засновників біржі Gemini. Вони подали її ще у 2013 році, але тільки через чотири роки отримали остаточну відмову. І це був лише один з десятків прикладів, коли SEC відкладала рішення або знаходила нові приводи для блокування фондів. Брати неодноразово модифікували й подавали перегляди цієї заявки, намагаючись задовольнити вимоги SEC. Пізніше, у 2018 році, Вінклвосси подали другу версію заявки, але вона також була відхилена SEC з подібних причин: низька ліквідність, слабка інфраструктура для контролю і недостатні гарантії щодо захисту інвесторів.

Отже, протягом більш як 10 років, основною особливістю старої системи було вміння готувати відмови для будь-яких ініціатив щодо криптовалют. Все це робило запуск фондів неймовірно довгим і зазвичай безглуздим з погляду бізнесу.

Нові правила для крипто-ETF

Отже, у вересні 2025 року SEC спростила вимоги до запуску нових крипто-ETF. І ринок сподівається, що це не черговий випадок, коли гора народила мишу, а насправді захід, який стане реальною підмогою для криптоіндустрії. Замість того щоб розглядати кожну заявку окремо, тепер діє ініціатива generic listing standards для крипто — свого роду загальний шаблон. Якщо актив підходить під ці умови, біржа може вивести на ринок новий ETF без довгої бюрократичної процедури.

Переломний момент настав з приходом нового керівника SEC — Пола Аткінса, який замінив Гері Генслера, бюрократа з великим досвідом. Якщо за Генслера регулятор нагадував машину зі штампування відмов, то Аткінс прийшов з іншою філософією. Він показав, що SEC може не тільки контролювати та регулювати ринок, а й допомагати йому рости. Саме за нього регулятор допустив спрощення лістингу і затвердив нові стандарти, відкривши дорогу до розширення асортименту крипто-ETF.

Що це означає на практиці

По суті, нові стандарти SEC дають зрозумілу відповідь на питання, як токен може стати частиною ETF: достатньо, щоб він проходив за критеріями прозорої торгівлі (в ідеалі ф’ючерсами) і ліквідності.

Токен повинен відповідати хоча б одному з трьох критеріїв лістингу активів для ETF:

• Прозора торгівля. Якщо актив торгується на біржі, яка входить до системи міжбіржового нагляду (ISG), значить, за його ринком вже є контроль і дані можна відстежувати. Це знижує ризик маніпуляцій. ISG (Intermarket Surveillance Group) — це міжнародне об’єднання бірж і регуляторів, яке обмінюється інформацією про торгівельну активність і допомагає виявляти маніпуляції та підозрілі операції. Тепер такі біржі, як NYSE і Nasdaq, можуть запускати нові спотові ETF відразу за цими стандартами. Раніше їм доводилося подавати два комплекти документів: від біржі та від керуючої компанії. Зараз бюрократії стало менше і лістинг ETF реально прискорюється.
• Наявність ф’ючерсів. Якщо на актив є ф’ючерсний контракт, який офіційно торгується і регулюється комісією CFTC, і цей контракт існує хоча б півроку — значить, у нього є історія і він вважається більш надійним. 
• Досвід роботи в ETF. Якщо актив вже використовується в інших фондах, це вважається доказом його ліквідності та затребуваності.

Ну а в цілому, якщо жодна з трьох умов не виконується, компаніям доведеться йти старим шляхом — з індивідуальною заявкою і довгим процесом схвалення.

Ще одне важливе нововведення — розширення формату in-kind. Створення in-kind і викуп крипто ETF означає, що фонд може безпосередньо приймати або повертати криптовалюту без її купівлі або продажу через ринок. Для інвесторів це означає менші комісії, податки та швидші операції. Це ключова новація, при якій фонд працює безпосередньо з криптовалютою. Наприклад, якщо інституційний інвестор хоче отримати частки в ETF, він передає фонду самі токени (наприклад, біткоїни або ефір), а не гроші. В обмін він отримує акції ETF. При викупі все працює навпаки: інвестор повертає акції та отримує назад криптовалюту. Такий підхід дозволяє уникнути зайвих конвертацій через ринок, знизити комісійні витрати й зменшити податкове навантаження. Крім того, in-kind підвищує ефективність роботи фондів: вони не витрачають час і гроші на купівлю активів на біржах, а інвестори отримують більш прозору структуру витрат.

Ну і вишенька на торті — час очікування. Процес, який раніше займав в середньому до 240 днів, з прийняттям нових стандартів тепер скорочується приблизно до 75 днів. 

Розширення асортименту активів

До недавнього часу схвалення спотових ETF в США стосувалося тільки двох важковаговиків — біткоїна та ефіру. Решта токенів залишалися осторонь через жорсткі обмеження SEC. Тепер же з введенням нових правил у ринку з’являється шанс на розширення переліку активів, що беруть участь у крипто ETF.

В першу чергу це, звичайно ж, стосується Solana і XRP. Ці проєкти давно входять в найкращі 10 криптовалют за капіталізацією і мають величезні спільноти. Якщо вони будуть визнані придатними за новими стандартами, з’являться дозволи для Solana і XRP ETF, що стане великим кроком для всього ринку.

Крім них, аналітики давно обговорюють і інші токени — наприклад, Cardano (ADA) або Avalanche (AVAX). У них теж є високі шанси, якщо вони зможуть довести свою ліквідність і прозорість торгів.

З іншого боку, SEC залишила бар’єр проти мемкойнів і молодих токенів: так, процес спростили, але правила фільтрують ринок, щоб у фонди потрапляли тільки ті активи, які витримують перевірку на стабільність.

Переваги нових правил 

Якщо раніше умови допуску SEC активів в ETF нагадували бюрократичний квест без кінця і краю, то тепер процес став зрозумілішим і швидшим.

• Прискорення виходу ETF на ринок. Якщо раніше процес займав місяці (а іноді й роки) узгоджень, то тепер час затвердження крипто ETF в США скоротився в рази. Емітенти можуть оперативно реагувати на попит і запускати продукти без багаторічних зволікань.
• Більша різноманітність продуктів. Виходять фонди не тільки на біткоїн або ефір, але і на інші великі токени, що відповідають вимогам того, що допустимо для включення в крипто ETF на думку SEC. Це відкриває шлях до створення ETF на цілі кошики криптовалют. 
• Зростання інтересу з боку інституціоналів. Великі фонди, банки та керуючі компанії завжди з обережністю ставилися до крипторинку. Нові захищені правила для криптовалютних ETF роблять його зрозумілішим для інституційних гравців. 

Ризики та виклики 

Попри те що вплив нових правил SEC на криптофонди в цілому позитивний, ринку до безхмарності ще дуже далеко. 

• Волатильність криптовалют. Навіть найнадійніші токени залишаються вкрай мінливими за ціною. На відміну від золота або традиційних акцій, вартість криптовалюти може коливатися на десятки відсотків за короткий термін. Для інвесторів в ETF це означає, що навіть з прозорими правилами ризики все одно залишаються високими.
• Можливість маніпуляцій. Нові правила торгівлі ETF на цифрові активи роблять ринок більш регульованим, але повністю виключити маніпуляції неможливо. Тут все залежить від того, наскільки ефективно біржі зможуть контролювати торги. Чим менша ліквідність активу, тим вищий шанс маніпуляцій.
• Розмита регуляція. SEC спростила процедуру, але інші регулятори, включаючи Конгрес і CFTC, можуть вносити свої поправки. Нормативне регулювання цифрових активів ETF продовжує змінюватися, і не виключено, що в найближчі роки правила будуть посилюватися або уточнюватися. Для бізнесу це означає необхідність постійно адаптуватися до нових умов.

Що це означає для інвесторів

Для інвесторів нові правила означають насамперед більший вибір. Якщо раніше можна було говорити лише про Bitcoin і Ethereum, то тепер спектр фондів буде ширшим, і з’являться продукти на інші популярні активи.

Також, зі зростанням конкуренції інвестори обиратимуть не тільки за активом всередині фонду, але й за умовами самого фонду — комісіями, надійністю керуючої компанії, додатковими сервісами. Це означає, що інвестори отримають більше варіантів для диверсифікації та зможуть підбирати ETF під різні стратегії.

Тож тепер важливо буде вибрати і сам фонд: порівняти комісії, репутацію керуючої компанії та обсяг активів під управлінням. Наприклад, ETF від BlackRock часто виграють коштом масштабів і довіри з боку інституціоналів, тоді як продукт від маловідомого емітента може пропонувати низькі комісії, але не забезпечувати таку ж ліквідність і стабільність.

Аналітики очікують, що час затвердження і вимоги до крипто ETF в США будуть і далі пом’якшуватися, а конкуренція серед емітентів посилиться. Це спровокує перегони за увагу інвесторів, і спортивність конкурентної ситуації посилиться: комусь доведеться залучати інвесторів коштом більш низьких комісій, а хтось буде робити ставку на бренд або унікальні продукти. Наприклад, BlackRock і Fidelity вже придбали понад $500 млн в Ethereum через свої ETF, в той час, як ARK Invest відмовилася від партнерства з 21Shares по запуску спотового Ethereum ETF, пояснивши це високою конкуренцією на ринку і бажанням зосередитися на інших стратегіях. Це підкреслює, що конкуренція між фондами буде не менш важливою, ніж між самими активами.

FAQ — часто задавані питання

Що таке “generic listing standards” і як вони змінюють процес схвалення крипто-ETF?

Це нові правила SEC, які встановлюють єдині вимоги до лістингу фондів. Завдяки їм спрощення лістингу крипто-ETF стало реальністю: процес став швидшим і прозорішим, без зайвої бюрократії.

Які активи тепер можуть включатися в крипто-ETF за новими правилами?

Основними кандидатами залишаються Solana і XRP — вони мають високу ліквідність і розвинену інфраструктуру. А ось нішеві DeFi-токени і мем-монети поки не дотягують до вимог за обсягами торгів і прозорістю, тому майбутнє крипто-ETF для них після нових правил поки виглядає невизначеним.

Скільки часу займе лістинг ETF за новими стандартами в порівнянні зі старими?

Порівняння старих і нових правил для crypto ETF можна звести до наступного короткого твердження: якщо за Генслера узгодження могло розтягуватися на роки, то тепер час затвердження крипто ETF в США скорочується до декількох місяців, а в деяких випадках навіть тижнів.

Що означає “in-kind” створення і викуп фондів і чому це важливо для ETF?

Це схема, при якій інвестори обмінюють криптовалюту безпосередньо на акції ETF і назад. На відміну від фіатного формату, де спочатку потрібно купити або продати актив за гроші, in-kind дозволяє уникнути зайвих операцій і заощадити гроші.

Висновок

Нові правила крипто ETF в США кардинально змінюють правила гри. Якщо раніше схвалення фондів тягнулося роками, то тепер процес став швидким і прозорим, а список допустимих активів — ширшим. Для інвесторів це означає більше вибору і конкуренцію між фондами, для ринку — крок до зрілості. Головне тепер — не пропустити момент і вибирати правильні продукти.

На цей час регулятор вже дав зелене світло Bitcoin ETF і Ethereum ETF — вони запущені і працюють. Серед очікуваних і активно обговорюваних фондів — заявки на Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Cardano і Avalanche. Завдяки новим стандартам шанси на отримання схвалення у цих активів помітно зросли, і ми будемо спостерігати перші рішення вже цієї осені. 

Дякуємо за увагу. Інвестуйте безпечно і вигідно!

AnyExchange — обмінник, за допомогою якого ви зможете конвертувати криптовалюту за найвигіднішим курсом. Ми працюємо з популярними платіжними системами, банківськими картками та готівкою. На нашій платформі також доступні швидкі та безпечні грошові перекази по всьому світу.