Ликвидность — ключевой показатель в экономике и второй по важности критерий оценки криптовалют после капитализации. Он демонстрирует, насколько быстро и по какой цене может быть продан тот или иной актив. И развитие рынка всегда сопряжено с поиском оптимальных способов для поддержания, сохранения и увеличения ликвидности.
В частности, концепция концентрированной ликвидности направлена на повышение эффективности капиталовложений инвесторов за счет размещения средств в периоды максимальной торговой активности и оптимальных ценовых диапазонов, благодаря чему достигается существенное увеличение прибыльности и снижение рисков.
Ликвидность в классическом трейдинге традиционно поддерживалась маркетмейкерами — профессиональными участниками рынка, торгующими тем или иным активом в оговоренном ценовом диапазоне и объемах. Маркетмейкеры являются очень важным звеном торговой цепи: от них зависит спрос и предложение, ликвидность и снижение рисков ценовых скачков за счет контролируемого спреда (разницы между ценой предложения и спроса). Маркетмейкеры действуют на биржевом и внебиржевом рынках как непосредственные участники сделок. Они могут поддерживать котировки как в сторону покупки, так и продажи, зарабатывая при этом свою прибыль в виде комиссий от торговых операций или получая вознаграждение от биржи. Их деятельность может носить манипулятивный характер, однако ее сложно отследить.
Так или иначе, маркет-мейкер на классическом финансовом рынке — человек или группа людей, которые отслеживают биржевой стакан (книгу ордеров на покупку и продажу активов), регулируют спрос и предложение через создание заявок и таким образом предоставляют ликвидность.
AMM. Суть понятия
Автоматический маркетмейкер (AMM) — децентрализованный вариант книги ордеров, который подобно классическим маркетмейкерам осуществляет функцию стимулирования ликвидности, только без участия посредника в виде физического лица или компании.
AMM является ключевым элементом протоколов DeFi и децентрализованных бирж и представляет собой алгоритмическую систему сопоставления сделок и контроля ликвидности, базирующийся на математических принципах. С помощью автоматизированных маркетмейкеров пользователи DEX могут торговать криптовалютой напрямую, без участия третьей стороны и необходимости согласования промежуточных шагов с самой биржей.
AMM берет на себя львиную долю функций, традиционно осуществляемых человеком: сопоставляет сделки, мониторит спрос и предложение и делает вывод о соответствии предполагаемой сделки текущим условиям ликвидности.
Функционал AMM базируется на основе однорангового контракта (P2C), в котором сделки проводятся между пользователями и смарт-контрактами. AMM существенно оптимизирует торговые процессы и повышает скорость и безопасность, используя технологию блокчейн.
История AMM
Она началась в начале 1990-х годов, когда финансовый гигант Lehman Brothers внедрил их прототипы в свои бизнес-процессы. Далее они были существенно модернизированы с развитием криптовалютного сегмента, и настоящую популярность инструмент приобрел с запуском Uniswap. В прошлом году его начали имплементировать также в решениях второго уровня (сайдчейн Polygon запустил AMM в виде Uniswap V3).
В отличие от централизованных бирж, где поставщиками ликвидности выступают финансовые организации и профессиональные трейдеры, AMM обеспечивают более гибкую и мгновенную торговую среду, что имеет решающее значение на высоковолатильных рынках, подобных криптовалютному. Это преобразующее влияние AMM послужило одним из краеугольных камней всей экосистемы DeFi, создав все необходимые условия для более эффективного и доступного торгового опыта.
До появления систем-AMM биржевые книги ордеров велись вручную, что служило причиной низкой оперативности и задержек информации о реальных ценах. Это, в свою очередь, негативным образом влияло на корректность проводимых операций и стимулировало подозрительное отношение к маркетмейкерам (их часто обвиняли в сознательном манипулировании).
AMM же успешно решает все проблемы, связанные с человеческим фактором и берет средства из пулов ликвидности, которые в случае применения автоматизированных маркетмейкеров выполняют функции книги ордеров.
Пулы и поставщики ликвидности
На криптобиржах, в которых работают модели AMM, пулы ликвидности предварительно должны быть пополнены для обеих криптовалют-участников торговой пары. Пополнение осуществляется пользователями, которые имеют желание получать доход на свой депозит в данном пуле. В этом случае инвестор или трейдер выступает в роли поставщика ликвидности, и его прибыль формируется за счет торговых комиссий и пропорционально вложениям. Таким образом, внося свой вклад в совокупную доступность тех или иных токенов на DEX, поставщики ликвидности формируют пулы ликвидности.
Снижение ликвидности негативным образом сказывается на эффективности работы DEX и повышает риски проскальзывания цены (значительного расхождения между ожидаемой и фактической ценой сделки). Криптобиржи всегда заинтересованы в повышении ликвидности, поэтому стимулируют инвесторов DeFi программами доходного фермерства, правом на голосование и другими бонусами. Например, DEX может в качестве поощрения автоматически генерировать LP-токены (токены пулов ликвидности), которые начисляются поставщику ликвидности при внесении активов в пул. Данные токены представляют долю пользователя в пуле и могут быть использованы как источник дополнительного дохода. К примеру, SushiSwap предоставляет возможности для стейкинга LP-токенов и получения в качестве вознаграждения токенов SUSHI.
Модели AMM
Модели AMM бывают разных типов в зависимости от применяемых в алгоритмах математических формул для поддержания целостности пула ликвидности, составленного той или иной торговой парой. По мере развития DEX, наиболее востребованными сегодня на рынке являются три основных модели AMM:
Во всех трех типах нет 100% гарантии защиты от проскальзывания, и разработчики продолжают работать над решением этой проблемы. Некоторые проекты, в частности, Balancer, используют комбинации нескольких моделей и поэтому известны как гибридные AMM. Еще один пример AMM гибридного типа — Curve, использующий сочетание CPMM и CSMM при управлении сделками со стейблкоинами. На сегодняшний день, комбинаторный подход к AMM считается оптимальным для последующих инновацией, и именно на его базе разрабатываются более продвинутые решения.
Преимущества AMM
Имперманентные потери
Если говорить о рисках применения AMM, эксперты обращают внимание на присутствие проблемы непостоянных или имперманентных потерь (impermanent losses) для поставщиков ликвидности. Она является неизбежным следствием особенностей автоматизированных рынков ликвидности и проявляются, если один из активов в паре значительно увеличивается или уменьшается в цене. Когда инвестор предоставляет ликвидность, он фактически создает пару активов, которые могут быть конвертированы друг в друга по текущему курсу. Однако, если цена одного из активов в паре значительно изменяется, обменный курс вслед за этим также корректируется, что приводит в итоге к несоответствию с исходным балансом. В таком случае инвестор теряет часть исходной ценности актива при выходе из пула ликвидности. То есть ему было бы выгоднее не поставлять в него ликвидность в принципе. В качестве превентивных методов борьбы с непостоянными потерями эксперты предлагают следующие:
Тенденции и прогнозы
Автоматические маркетмейкеры в настоящее время находятся в стадии тестирования и развития оптимальных решений. Даже самые популярные модели, такие как Uniswap, Curve и Balancer далеки от идеала: они имеют определенные ограничения и могут нести некоторые риски. Однако, благодаря важной роли, которую AMM играют на рынке DeFi, разработка в этом направлении не снижает темп, и рынок ожидает создания все более эффективных инструментов.
AMM — один из драйверов сегмента децентрализованных финансов, оказавший существенное влияние на его развитие. Доступность автоматических маркетмейкеров повысила востребованность криптовалют и инструментов DeFi в целом. Так что можно ожидать, что инновационные решения для AMM появятся уже в ближайшем будущем.
Благодарим за внимание. Оставайтесь с нами и будьте в курсе последних трендов и инноваций в криптовалютах, DeFi и блокчейн-технологиях!
AnyExchange — криптовалютный обменник, успешно функционирующий на международном финансовом рынке уже более 5 лет. На нашей платформе вы можете обменять цифровые активы быстро, безопасно и по самому выгодному курсу. Также через нашу площадку вы можете осуществлять денежные переводы по всему миру.
