В сентябре 2025 года в США вступили в силу новые правила крипто ETF, и это очень важное событие для всей индустрии. Раньше запуск фондов был похож на марафон с полосой препятствий: с бесконечными проверками и отказами со стороны SEC. Теперь же регулятор наконец предлагает более понятные шаги и обещает упрощение процедуры. А это делает рынок существенно более доступным как для эмитентов, так и для инвесторов.

Инициатива generic listing standards SEC 2025 должна ускорить процесс одобрения для активов, находящихся в процессе рассмотрения и открыть дорогу для новых. Шансы для других токенов, помимо Bitcoin и Ethereum кратно увеличиваются.

Давайте разберемся, как складывалась история крипто-ETF в США, что изменилось сейчас и какие возможности откроются в будущем.

История регулирования крипто-ETF в США

Путь к появлению первых криптовалютных фондов в Соединенных Штатах был долгим и нервным. Еще с 2013 года компании пытались получить от SEC одобрение на запуск spot крипто ETF в США, но неизменно сталкивались с отказами, не имевшими объективно обоснованной почвы. Регулятор ссылался на абстрактные риски манипуляций, недостаток прозрачности и высокую волатильность рынка.

Одним из самых показательных случаев стала история с заявкой на ETF на Bitcoin от братьев-миллиардеров Уинклвосс, основателей биржи Gemini. Они подали ее еще в 2013 году, но только через четыре года получили окончательный отказ. И это был лишь один из десятков примеров, когда SEC откладывала решения или находила новые поводы для блокировки фондов. Братья неоднократно модифицировали и подавали пересмотры этой заявки, пытаясь удовлетворить требования SEC. Позже, в 2018 году, Уинклвоссы подали очередную версию заявки, но она также была отклонена SEC по схожим причинам: низкая ликвидность, слабая инфраструктура для контроля и недостаточные гарантии относительно защиты инвесторов.

Итого, в течение более 10 лет, основной особенностью старой системы являлось умение готовить отказы для любых инициатив в отношении криптовалют. Все это делало запуск фондов невероятно долгим и бессмысленным с точки зрения бизнеса.

Новые правила для крипто-ETF

Итак, в сентябре 2025 года SEC упростила требования к запуску новых крипто-ETF. И рынок надеется, что это не в очередной раз гора родила мышь, а на самом деле, была предпринята мера, которая станет реальным подспорьем для всей криптоиндустрии. Теперь не будет действовать отдельное рассмотрение каждой заявки, а будет работать инициатива generic listing standards для крипто — своего рода общий шаблон. Если актив подходит под эти условия, биржа может вывести на рынок новый ETF без длинной бюрократической процедуры.

Переломный момент наступил с приходом нового руководителя SEC — Пола Аткинса, который сменил Гэри Генслера, бюрократа с большим опытом. Если при Генслере регулятор напоминал машину по штамповке отказов, то Аткинс зашел с другой философией. Он показал, что SEC может не только контролировать и регулировать рынок, а помогать ему расти. Именно при нем регулятор допустил упрощение листинга и утвердил новые стандарты, открыв дорогу к расширению ассортимента крипто-ETF.

Что это значит на практике

По сути, новые стандарты SEC дают понятный ответ на вопрос, как токен может стать частью ETF: достаточно, чтобы он проходил по критериям прозрачной торговли (в идеале фьючерсами) и ликвидности.

Токен должен соответствовать хотя бы одному из трех критериев листинга активов для ETF:

• Прозрачная торговля. Если актив торгуется на бирже, которая входит в систему межбиржевого надзора (ISG), значит, за его рынком уже есть контроль и данные можно отслеживать. Это снижает риск манипуляций. ISG (Intermarket Surveillance Group) — это международное объединение бирж и регуляторов, которое обменивается информацией о торговой активности и помогает выявлять манипуляции и подозрительные операции. Теперь такие биржи, как NYSE и Nasdaq могут запускать новые спотовые ETF сразу по этим стандартам. Раньше им приходилось подавать два комплекта документов: от биржи и от управляющей компании. Сейчас бюрократии стало меньше и листинг ETF реально ускоряется.
• Наличие фьючерсов. Если на актив есть фьючерсный контракт, который официально торгуется и регулируется комиссией CFTC, и этот контракт существует хотя бы полгода — значит, у него есть история и он считается более надежным. 
• Опыт работы в ETF. Если актив уже используется в других фондах, это считается доказательством его ликвидности и востребованности.

Ну а в целом, если ни одно из трех условий не выполняется, компаниям придется идти по старому пути — с индивидуальной заявкой и долгим процессом одобрения.

Еще из важных нововведений — расширение in-kind формата. Cоздание in-kind и выкуп крипто ETF значит, что фонд может напрямую принимать или возвращать криптовалюту без покупки ее или продажи через рынок. Для инвесторов это означает меньшие комиссии, налоги и более быстрые операции. Это ключевая новация, при которой фонд работает напрямую с криптовалютой. Например, если институциональный инвестор хочет получить доли в ETF, он передает фонду сами токены (например, биткоины или эфир), а не деньги. В обмен он получает акции ETF. При выкупе все работает наоборот: инвестор возвращает акции и получает обратно криптовалюту. Такой подход позволяет избежать лишних конвертаций через рынок, снизить комиссионные расходы и уменьшить налоговую нагрузку. Кроме того, in-kind повышает эффективность работы фондов: они не тратят время и деньги на покупку активов на биржах, а инвесторы получают более прозрачную структуру расходов.

Ну и вишенка на торте в нововведениях — время ожидания. Процесс, который раньше занимал в среднем до 240 дней, с принятием новых стандартов теперь сокращается примерно до 75 дней. 

Расширение ассортимента активов

До недавнего времени одобрение спотовых ETF в США касалось только двух тяжеловесов — биткоина и эфира. Остальные токены оставались в стороне из-за жестких ограничений SEC. Теперь же с введением новых правил у рынка появляется шанс на расширение перечня активов, участвующих в крипто ETF.

В первую очередь это, конечно же, касается Solana и XRP. Эти проекты давно входят в топ-10 криптовалют по капитализации и имеют огромные комьюнити. Если они будут признаны подходящими по новым стандартам, появятся разрешения для Solana и XRP ETF, что станет большим шагом для всего рынка.

Кроме них, аналитики давно обсуждают и другие токены — например, Cardano (ADA) или Avalanche (AVAX). У них тоже есть высокие шансы, если они смогут доказать свою ликвидность и прозрачность торгов.

С другой стороны, SEC оставила барьер против мемкойнов и молодых токенов: да, процесс упростили, но правила фильтруют рынок, чтобы в фонды попадали только те активы, которые выдерживают проверку на стабильность.

Преимущества новых правил 

Если раньше условия допуска SEC активов в ETF напоминали бюрократический квест без конца и края, то теперь, процесс стал понятнее и быстрее.

• Ускорение выхода ETF на рынок. Если раньше процесс занимал месяцы (а иногда и годы) согласований, то теперь время утверждения крипто ETF в США сократилось в разы. Эмитенты могут оперативно реагировать на спрос и запускать продукты без многолетних проволочек.
• Большее разнообразие продуктов. Выходят фонды не только на биткоин или эфир, но и на другие крупные токены, соответствующие требованиям того, что допустимо для включения в крипто ETF по мнению SEC. Это открывает дорогу к созданию ETF на целые корзины криптовалют. 
• Рост интереса со стороны институционалов. Крупные фонды, банки и управляющие компании всегда с осторожностью относились к крипторынку. Новые защищенные правила для криптовалютных ETF делают его понятнее для институциональных игроков. 

Риски и вызовы 

Несмотря на то, что влияние новых правил SEC на крипто фонды в целом позитивное, рынку до безоблачности еще очень далеко. 

• Волатильность криптовалют. Даже самые надежные токены остаются крайне изменчивыми по цене. В отличие от золота или традиционных акций, стоимость криптовалюты может колебаться на десятки процентов за короткий срок. Для инвесторов в ETF это означает, что даже с прозрачными правилами риски все равно остаются высокими.
• Возможность манипуляций. Новые правила торговли ETF на цифровые активы делают рынок более регулируемым, но полностью исключить манипуляции невозможно. Здесь все зависит от того, насколько эффективно биржи смогут контролировать торги. Чем меньше ликвидность у актива, тем выше шанс манипуляций.
• Размытая регуляция. SEC упростила процедуру, но другие регуляторы, включая Конгресс и CFTC, могут вносить свои поправки. Нормативное регулирование цифровых активов ETF продолжает меняться, и не исключено, что в ближайшие годы правила будут ужесточаться или уточняться. Для бизнеса это означает необходимость постоянно адаптироваться к новым условиям.

Что это значит для инвесторов

Для инвесторов новые правила означают прежде всего большее богатство выбора. Если раньше можно было говорить лишь о Bitcoin и Ethereum, то теперь спектр фондов будет шире, и появятся продукты на другие популярные активы.

Также, с ростом конкуренции инвесторы будут выбирать не только по активу внутри фонда, но и по условиям самого фонда — комиссиям, надежности управляющей компании, дополнительным сервисам. Это значит, что инвесторы получат больше вариантов для диверсификации и смогут подбирать ETF под разные стратегии.

Так что теперь будет важно выбрать и сам фонд: сравнить комиссии, репутацию управляющей компании и объем активов под управлением. Например, ETF от BlackRock часто выигрывают за счет масштабов и доверия со стороны институционалов, в то время как продукт от малоизвестного эмитента может предлагать низкие комиссии, но не обеспечивать такую же ликвидность и стабильность.

Аналитики ожидают, что время утверждения и требования к крипто ETF в США будут и дальше смягчаться, а конкуренция среди эмитентов усилится. Это спровоцирует гонку за внимание инвесторов, и спортивность конкурентной ситуации усилится: кому-то придется привлекать инвесторов за счет более низких комиссий, а кто-то будет делать ставку на бренд или уникальные продукты. Например, BlackRock и Fidelity уже приобрели более $500 млн в Ethereum через свои ETF, в то время  как ARK Invest отказалась от партнерства с 21Shares по запуску спотового Ethereum ETF, объяснив это высокой конкуренцией на рынке и желанием сосредоточиться на других стратегиях. Это подчеркивает, что конкуренция между фондами будет не менее важной, чем между самими активами.

FAQ — часто задаваемые вопросы

Что такое “generic listing standards” и как они меняют процесс одобрения крипто-ETF?
Это новые правила SEC, которые задают единые требования к листингу фондов. Благодаря им упрощение листинга крипто ETFs стало реальностью: процесс стал быстрее и прозрачнее, без лишней бюрократии.

Какие активы теперь могут включаться в крипто-ETF по новым правилам?
Основными кандидатами остаются Solana и XRP — у них высокая ликвидность и развитая инфраструктура. А вот нишевые DeFi-токены и мем-монеты пока не дотягивают до требований по объемам торгов и прозрачности, поэтому будущее крипто ETF для них после новых правил пока выглядит неопределенным.

Сколько времени займет листинг ETF под новыми стандартами по сравнению со старыми?
Сравнение старых и новых правил для crypto ETF можно свести к следующему короткому утверждению: если при Генслере согласование могло растягиваться на годы, то теперь время утверждения крипто ETF в США сокращается до нескольких месяцев, а в некоторых случаях даже недель.

Что означает “in-kind” создание и выкуп фондов и почему это важно для ETF?

Это схема, при которой инвесторы обменивают криптовалюту напрямую на акции ETF и обратно. В отличие от фиатного формата, где сначала нужно купить или продать актив за деньги, in-kind позволяет избежать лишних операций и сэкономить деньги.

Заключение

Новые правила крипто ETF в США кардинально меняют правила игры. Если раньше одобрение фондов тянулось годами, то теперь процесс стал быстрым и прозрачным, а список допустимых активов — шире. Для инвесторов это означает больше выбора и конкуренцию между фондами, для рынка — шаг к зрелости. Главное теперь — не упустить момент и выбирать правильные продукты.

На данный момент регулятор уже дал зеленый свет Bitcoin ETF и Ethereum ETF — они запущены и работают. Среди ожидаемых и активно обсуждаемых фондов — заявки на Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Cardano и Avalanche. Благодаря новым стандартам шансы на получение одобрения у этих активов заметно выросли, и мы будем наблюдать первые решения уже этой осенью. 

Спасибо за внимание. Инвестируйте безопасно и выгодно!

AnyExchange — обменник, через который вы можете конвертировать криптовалюту по самому выгодному курсу. Мы работаем с популярными платежными системами, банковскими картами и наличными деньгами. На платформе также доступны безопасные денежные переводы по всему миру.